作者：@鄙人不善交易
時間：2024-01-30
1．為什麽要投資海外資產？
第一，多元化投資是家庭資產配置的一個重要原則。就是所謂的雞蛋不要放在同一個籃子裏。多元化投資不僅要在股票、黃金、債券、房產等資產大類上進行分散，還要在區域配置上進行分散。國內的投資者大多都隻關注境內的投資，而長期忽略海外的投資，直到它漲得人盡皆知的時候才關注到。
第二，很多行業非常優質的公司都在海外，投資海外資產可以分享全球前沿企業的增長紅利。納斯達克指數之所以能實現百年長牛，不僅是因為美元的世界貨幣地位、美國國力的長期增長，也是因為美股匯聚了全球的優質上市公司。比如荷蘭光刻機廠商阿斯麥、丹麥醫藥巨頭諾和諾德、法國的全球奢侈品翹楚路易·威登集團，都有在美國上市。再加上美國本土的微軟、穀歌、蘋果、英偉達、特斯拉等科技巨頭，共同造就了美股的繁榮。這些優質公司的市場是全世界，是真正的全球化公司。
除了這些千億級、萬億級市值的巨頭，美股還有很多富有競爭力的腰部公司，這些公司要麽是在某一個垂直領域有強勁的競爭力，要麽是在某個國家、某個區域有強大的影響力。比如專注牙科醫療設備領域的艾利科技、美國廣電領域的黑馬羅庫Roku公司、拉丁美洲電商巨頭美客多Mercado Libre等等。
第三，美股等成熟的海外資本市場，監管更嚴厲、製度更規範。以美國為例，美國證券交易委員會擁有準立法權、準司法權和獨立執法權，對內幕交易、操縱市場和財務造假的打擊非常嚴厲，會把相關違法人員罰到傾家**產。美股也有完善的做空機製，可以減少一些毫無邏輯的炒作，使美股估值相對合理一些，適合長線投資。
2．普通投資者如何投資海外資產？
在國內，我們可以通過QDII基金，直接用人民幣購買海外資產。QDII基金是指在境內成立的，投資海外資產的基金。普通投資者可以直接用人民幣申購基金份額，基金公司幫我們投資海外的股票、債券、基金等資產。跟蹤海外股票指數的跨境ETF也屬於QDII基金，隻要有A股賬戶就可以直接購買。
3．美股2023年上漲的邏輯是什麽？
美聯儲利率被稱為全球資產定價之錨，它也是影響美股走勢的核心因素。美聯儲加息會收緊全球的流動性，導致美元上漲，對大宗商品、貴金屬、以美元計價的外匯來說都是利空因素，美股也會麵臨下行壓力。反過來，美聯儲降息，對全球資本市場而言都會是利好。
2022年3月，美聯儲議息會議決定加息25個基點，開啟了本輪加息周期。美聯儲在22年一共加息了7次，23年又加息了4次，最後一次加息是在23年7月，兩年共計加息525個基點。
在2022年3月正式開始加息之前，市場就早已有了加息的預期，納斯達克指數、標普500指數、道瓊斯指數早在2022年1月就已經見頂開始回落。就是說，市場預判了美聯儲的加息決議，並且提前兩個月就開始搶跑了。
到2022年10月，美聯儲已經加息了5次，累積加息300個基點。美股三大指數都大幅回調，標普500和道瓊斯指數回調超過20%，納斯達克指數回調超過30%。這個時候，已經開始人心思漲了。
2022年11月底，OpenAI推出人工智能對話聊天機器人ChatGPT，迅速在社交媒體上走紅，短短5天，注冊用戶數就超過100萬。ChatGPT並不是一夜之間突然出現的，其實GPT技術已經發展了很多年，經曆了多次技術迭代，隻是在這個時候才形成一款為大眾所熟知的產品。一經發布就原地起飛。這個時候，市場又推測新一輪技術革命奇點可能已經接近了，人工智能可能會帶領整個社會進入新的繁榮時期。以英偉達為代表的人工智能概念股紛紛開始大漲，帶領美股開始反攻。
同時市場又開始預判：這一輪加息周期已經接近尾聲了，等到加息結束之後，美聯儲可能就又會開始降息了。於是，市場趁著ChatGPT的東風，不等加息結束就又開始搶跑。美股三大指數全部都頂著加息，紛紛逆勢上漲。美股三大指數在22年10月形成的底，也就成了美股這一輪熊市的底。
生成式AI的技術突破和產業落地，還有美聯儲加息周期將要結束的預期，共同促成了2023年美股的大牛市。
目前來看，美聯儲這一輪加息周期確實已經接近尾聲，也有可能已經結束了，市場甚至一度預計美聯儲有可能2024年3月就降息。這是美股走牛的邏輯基礎。
但預期始終隻是預期，不是既定事實。2024年1月3日發布的美聯儲12月議息會議記錄表明，與會官員們並未在這次會議上討論何時開始降息，同時還保留了“一旦通脹水平再次上升就加息”的意見。
而美股此時的漲幅，實際上已經提前透支了部分美聯儲降息的預期。如果後續的議息會議中表現出更多的鷹派信息，或者降息的速度、幅度不及預期的話，很可能會讓美股產生較大的波動。
4．除了已經高漲的納斯達克指數，海外資產還有哪些標的可以選擇？
海外資產常見的投資標的就是跟蹤納斯達克100指數和標普500指數的ETF。除此之外，還有很多跟蹤海外其他股票指數的QDII基金。
4.1．生物醫藥
先來看生物醫藥行業的QDII基金。可投資的海外生物醫藥類的指數主要有4個：標普全球1200醫療保健指數、標普500等權重醫療保健指數、納斯達克生物科技指數、標普生物科技精選行業指數。境內的普通投資者都可以申購跟蹤這些指數的QDII基金。
這幾個指數有什麽區別呢？
標普全球1200醫療保健指數：標普全球1200醫療保健指數有114個成分股，平均市值663.24億美金，包含了全球一大批醫療保健行業的巨頭，例如美國的聯合健康、禮來、強生、默沙東、艾伯維，瑞士的諾華製藥、羅氏製藥，丹麥的諾和諾德，英國的阿斯利康等等。
該指數成分股的國家／地區分布如圖所示，市值占比最高的五個國家依次是美國、瑞士、丹麥、日本、英國。我國也有一家公司被納入了指數。
跟蹤這個指數的基金，是國內少有的可以投資全球醫療巨頭的產品。
標普500等權重醫療保健指數：第二個指數是標普500等權重醫療保健指數。該指數是對標普500指數內，隸屬醫療保健行業分類的成分股施加同等權重編製的指數。包含64個成分股，平均市值815.1億美金，全部都是美國的公司。
因為該指數采用等權重加權，所以所有的成分股不管市值大小，都是相同權重，約1.56%。聯合健康、禮來、強生等公司也都是其成分股。
標普500等權重醫療保健指數，和前麵所說的標普全球1200醫療保健指數相比，二者的成分股重合度很高，因此指數走勢的相關性也比較高。
納斯達克生物科技指數、標普生物科技精選行業指數：再看納斯達克生物科技指數和標普生物科技精選行業指數。這兩個指數都是美國生物科技行業的重要指數，也都是海外創新藥的行情風向標，成分股的重合度也非常高。
這二者之間也有區別。首先是成分股的國家／地區分布不同。納指生科大部分成分股都是美國的生物科技公司，還有少數英國、愛爾蘭、法國等其他地區的生物科技公司。而標普生科全部都是美國的公司。其次是加權方式不同。納指生科按市值加權，持股集中度更高。標普生科是等權重，持倉集中度更低。
與前兩個醫療保健指數相比，這兩個生物科技指數的成分股市值都比較小。比如標普生科，120個成分股的平均市值隻有97.68億美金。除了市值更小之外，它們的波動率也更大。回測曆史數據，納指生科和標普生科有過多次30%以上的回撤。最慘烈的一次是2002年，兩個生科指數都從高點回撤了將近70%！如果買在高點會非常痛苦。
相關指數匯總如下：
4.2 科技
說完生物醫藥，我們再來看一下科技產業。投資海外科技產業的QDII基金，主要跟蹤納斯達克科技市值加權指數和標普500信息技術指數。
納斯達克科技市值加權指數包含了納斯達克100指數中的科技公司。標普500信息技術指數包含了標普500指數內隸屬信息技術行業分類的成分股。這兩個指數的成分股全部都是美國的科技公司。
4.3 消費
投資海外消費行業的QDII基金，主要跟蹤標普美國品質消費股票指數、標普全球高端消費品指數。
標普美國品質消費股票指數的成分股全部都是美股，包含亞馬遜、特斯拉、麥當勞、星巴克等消費行業的優質公司。
標普全球高端消費品指數的成分股則包含了全球多個國家的高端消費行業上市公司，我們耳熟能詳的奢侈品大牌公司路易威登、愛馬仕、迪奧、雅詩蘭黛，豪車品牌法拉利、保時捷、寶馬、奔馳，都是它的成分股。
4.4 房地產
房地產行業的指數主要有MSCI美國REIT指數、富時發達市場REITs指數。這兩個指數都反映了相關地區房地產投資信托的市場波動。REITs的價格主要受房地產市場價格的影響。該指數的成分股大部分都是美股，還有少量歐洲、新加坡、澳大利亞、日本，以及中國香港的公司。
4.5 能源
能源行業的指數有道瓊斯美國石油開發與生產指數、標普石油天然氣上遊股票指數、標普全球石油指數等。標普全球石油指數的成分股大約有一半是美股，其他都是英國、加拿大、法國等其他國家的公司。其他兩個指數的成分股全都是美股。這三個指數都反映了石油天然氣等傳統能源行業的市場波動。
需要注意的是，這三個指數都是股票指數，跟蹤這些指數的基金主要投資於海外能源行業的股票。另外市場上還有一些跟蹤WTI原油價格的商品基金，這部分商品基金的名稱和海外能源行業的股票基金的名稱有點相似。它們投資的標的不同，風險也不同，要區別對待，不要搞混了。
另外再提示一點，有些基金雖然名稱裏帶有“全球”“標普”等字樣，看起來似乎是投資海外股票市場的，但是打開它的持倉一看，它的重倉股全在A股和港股。全球投資就全投在了A股和港股，這也不全呀。投資者在挑選基金的時候要仔細查看。
相關指數匯總如下：
4.6 其他國家／地區
前麵所說的各類指數的成分股大多都是美股，或者全部都是美股。相關的基金也主要投資於美國股市。除了美國之外，通過QDII基金還可以投資於其他的國家和地區。比如德國、法國、日本、印度等國家，都有相關的基金可以申購。這裏著重聊一聊2023年表現比較亮眼的日本、印度和東南亞。
日本：
2023年，日經指數上漲26.35%，創造了1990年3月以來的新高，而且海外資金還在持續流入日本市場。日本的房價、就業、消費、工資收入表現也都非常強勁。
提到日本，多數人的印象還是“低欲望社會”“失去的幾十年”。實際上從2013年開始，日本的經濟狀況就開始好轉了，經濟增速開始回升，房價也開始上漲。
數據顯示，從2013年到2019年，日本的平均經濟增速回升到了0.83%，比之前的十幾年高了一倍，東京房價年平均增速1.6%，日經指數年平均增速更是高達14.6%。到了2020年，為了應對疫情，日本央行積極放水，啟動了日本曆史上最大規模的財政刺激計劃，總額高達9922億美元，占日本GDP的1/5。一方麵是日本經濟基本麵的大幅好轉，另一方麵是日本央行積極的財政政策，吸引了全球資金的湧入和資產價格的修複。
2020年8月，巴菲特和查理芒格掌管的伯克希爾·哈撒韋公司首次披露投資了日本前五大貿易公司。後來巴菲特和芒格也不止一次地直言看好日本股市，並多次加倉。日本已成為巴菲特除美國以外的主要投資地區。
印度和東南亞：
所謂投資，就是投增長、投增長預期和增長故事。印度和東南亞最大的增長故事就是“下一個中國”“20年前的中國”“複製中國經濟增長奇跡”。
近些年來，有些製造業往東南亞搞產業轉移，有創業者在東南亞搞跨境電商，也有些中產階級還考慮過去越南、柬埔寨買房。印度和東南亞具備人口多、人口結構年輕、市場規模增長潛力大等特點，看起來確實有我們國家當年的影子。
但是這些條件隻是中國增長奇跡的必要不充分條件，我們還有社會長期穩定、統一的文化和大市場、抓住關鍵時期的關鍵機遇等一係列極為嚴苛的條件，不是單純砸錢就能複製的。因此，投資印度和東南亞，應更多地考慮其內在的基本麵因素，複製中國奇跡是非常困難的。
相關國家／地區的股票指數匯總如下：
4.7 美債
前麵說了那麽多可投資的海外資產，全部都是股票。從分散配置的角度來講，海外的債券也是我們可以配置的資產。
債券的投資收益有兩部分，一部分是債券的票麵利息，一部分是買入之後的價格漲幅。投資者可以直接購買債券，也可以通過申購債券基金來間接投資債券。國內的普通投資者可以通過QDII債券基金來投資海外的債券，常見的投資標的就是美債基金。近幾年國內債市走牛，主要原因是十年期國債利率下行，而債券價格和利率通常成反比，利率下行的時候價格就有上漲的動力。
在挑選債券基金的時候，除了要關注基金經理的曆史業績，還需要關注一下基金規模和持倉情況。基金規模不要太小，最好選擇規模在一億以上的基金，避開規模太小的mini基，避免投資的基金被清盤。持倉情況體現在債券基金財報中披露的投資組合報告。
投資組合報告的第一個重點是債券信用等級分類，債券信用等級越高，其安全性也就越高。信用等級較高的BBB及以上的債券被稱為投資級債券，信用等級比較低的BBB以下的債券就被稱為非投資級債券，也叫垃圾債，同時也稱為高收益債券。
投資級債券的優點是違約風險較低、安全性較高、流動性也更好一些，缺點就是回報通常相對較低。非投資級債券（也就是垃圾債）違約風險相對較高，為了吸引投資者通常會提供較高的利率回報。這也是它稱為高收益債券的原因，風險與收益同在。投資者應該根據自己的情況選擇配置。
下麵這張圖片截取了某債券基金2023年中報披露的投資組合報告，從圖中可以看出，該基金持倉的債券，絕大部分都是投資級債券，垃圾債和未評級債券持倉占比僅為10.82%。
投資組合報告的第二個重點是持倉淨值前五名的債券。下麵這張圖片截取的是某債券基金2023年三季度報告。債券名稱以單獨字母“T”或者“B”開頭的，一般都是美國國債，安全性較高。字母後麵的數字代表這個債券的票麵利率，最後的日期代表這個債券的到期日。
以T 3 3/8 05/15/33這個債券為例，T代表它是美國國債；3又3/8代表這個債券的票麵利率是3.375%，用分數不用小數點，是美國國債的特殊表述方式；最後的日期代表這個債券2033年5月15日到期。
另外，有些美債基金，重倉的債券不是美國國債，而是中資美元債，投資者要加以區分。中資美元債指中國企業在境外發行、以美元定價的債券，受到中國企業的基本麵和海外宏觀環境的影響。中資美元債的發行主體包括國企、央企、銀行和民企，在行業分布上以金融、地產、城投等為主，交易市場主要是美國以及我國的香港地區。
這裏篩選了部分規模在一億以上的投資美國國債的基金：
5．投資海外市場有哪些風險？
5.1 利率風險
首先是利率風險。我們前麵說，美聯儲利率是全球資產定價之錨。2024年，美國貨幣政策的重點，可能會從對抗通脹轉向促進就業。也就是說，美國可能“從鷹轉鴿”開始降息。美股2023年已經開始交易降息預期了。
但是，如果2024年美聯儲降息的時間比預期得晚，或者降息的力度比預期得小，都可能會引起較大的市場波動，前期過高的漲幅就會麵臨回撤。
尤其是美股、美債，對美聯儲利率非常敏感。雖然美聯儲降息是大概率事件，但是短期的波動風險也是不可避免的，需要投資者能夠承受一定幅度、一段時間的劇烈波動，需要多一點耐心。
影響美聯儲利率的關鍵因素主要有美國的通脹數據CPI和美國非農數據等數據指標。CPI數據在每月第三周公布，非農數據在每月第一周的周五晚上公布。國內的投資者可以在財聯社、金十數據等網站查看這些數據。
一般來說，若CPI數據低於預期，則說明美國通脹緩解，有利於降息；反之則對降息不利。若非農數據低於預期，則說明美國就業壓力較大，有利於降息；反之則說明美國就業強勁，不需要刺激經濟，對降息不利。需要特別說明的是，公布的數據與是否降息不存在必然的決定性關係，隻是影響降息的概率。
5.2 外匯風險
美聯儲降息之後，美元會有貶值預期，而人民幣、日元等貨幣相對美元會升值。這一升一降，會影響到基金的實際收益。
比如2020年，人民幣兌美元升值6.61%，也就是美元貶值了6.61%，那持有的美元資產的收益，折算成人民幣之後就會減少6.61%。所以說，人民幣兌美元的匯率波動，也是持有美元資產的風險之一。
除了美聯儲利率之外，還有貨幣政策、通貨膨脹情況、國際收支等因素也會影響匯率的波動。
關注日本、印度等國家股市的投資者，要查閱日元、印度盧比兌人民幣的匯率變化，如果這些貨幣相對人民幣貶值了，那持有相關資產也會麵臨外匯風險。
5.3 市場風險
無論何時何地，市場短期的價格波動都是無法預測的，投資者始終都在麵臨市場風險。那麽多個海外市場，那麽多個海外股票指數，並不是所有的標的都適合當下去介入的。
多數國內的投資者，對海外資本市場了解其實是非常少的，尤其是對東南亞、歐洲等地區，存在嚴重的信息不對稱。這種嚴重的信息不對稱本身就是風險所在，因為無法對相關資產的定價做出客觀的分析，安全係數自然就很低。這樣的投資做起來，心裏會沒把握。
所以想要投資海外市場的投資者，需要花費一定的時間精力去做一些研究，盡量避免因無知而虧損。
近期不少有跨境ETF，頻頻出現高溢價。最誇張的時候，甚至有跨境ETF出現20%以上的超高溢價！也就是說，很多投資者買入這個ETF的價格，比它的實際價值高出20%！但是大家仍然不管不顧硬往上衝。
當大家全都一窩蜂跑去追高的時候，也是風險累積的時候。俗話說，眾爭之地勿往，久利之事勿為。投資者們要理性看待。
5.4 機會成本
投資海外資產，還要充分考慮機會成本。A股已經連續大跌兩年，港股連續大跌四年，讓國內的投資者很受傷。但是金融市場始終是有周期的。沒有哪個市場會永遠漲，同樣也沒有哪個市場會永遠跌。2024年A股和港股能否迎來困境反轉，還尚未可知。
投資者們在規劃自己的資產配置的時候，需要仔細考慮境內外資產的均衡問題，避免踏空。是否配置海外資產，配置哪些海外資產，配置多少比例，都需要投資者根據自己的實際情況綜合考慮。