股市指數：股市溫度計
由於政治、經濟等多方麵因素的影響，股價處於經常變動的狀態。股票價格指數是反映股票價格變動的平均數。為了能夠綜合反映這些變化，世界各大金融市場都要編製股票價格指數，將一定時點上的眾多股票價格用綜合指標表現出來。
股價指數的編製與商品物價指數的編製方法基本相同，即先選定若幹有代表性的股票做樣本，再選某一合適的年份作基期，並以基期的樣本股價為100，然後用報告期樣本股票的價格與基期價格作比較，就形成報告期股價指數。
其中主要考慮三個因素：一是抽樣，即在眾多股票中抽取少數具有代表性的成分股；二是加權，按單價或總值加權平均，或不加權平均；三是計算，計算算術平均數、幾何平均數，或兼顧價格與總值。不同方法得出的股票指數對投資的指導作用各有不同。
溫度計有刻度，股市指數的刻度就是“點”。比如，現在的道瓊斯股票價格平均指數就是以1928年10月1日為基數，因為這一天收盤時的道瓊斯價格平均指數恰好為100美元。現在的股票指數普遍用點來做單位，股票指數每一點的漲跌就是相對於基準日的漲跌百分數。
我國上交所的股票指數是由上交所編製的，基期是1990年12月19日，其樣本為所有在上交所掛牌上市的股票；而深圳綜合股票指數由深圳交易所編製，以1991年4月3日為基期，樣本為所有在深交所掛牌交易的股票。滬深統一300指數是我國首次編製的綜合反映中國證券市場全麵運行狀況的股票指數，其基期是2004年12月31日，基點定為1000點，股票樣本總數為300隻，分別在滬深兩市選擇，其標準是規模大、流動性好及運行平穩的優良股票，另有一些如上市時間、運行狀態、波動特征等具體方麵的標準要求。
股價指數作為一個綜合性指標，可以反映整個股市價格總水平的變化及其程度。它不僅是顯示政治、經濟、社會及其他各種因素變化狀況的“晴雨影響市場的長期健康發展。具體而言，圈錢的表現多種多樣，主要有三種，如圖4-16所示。
圖4-16 上市公司圈錢的三種主要模式
直接占用上市公司資金或資產，其實相當於**裸的明搶，在監管日益嚴厲、投資者權益意識不斷增強的今天，這種現象將越來越少見。至於擔保，是指母公司或者大股東逼使上市公司為關聯公司提供錯綜複雜的擔保，從上市公司融資、資產變賣、銀行借貸等各個環節套騙巨額資金。由於擔保資金往往得不到及時償還，最終還是由投資者和銀行來承擔損失。更高明的圈錢者則實施不公平的關聯交易，進而損害投資者利益。由於這種方式表麵上正常合法，因此投資者和監管部門很難察覺，這類圈錢行為更接近於詐騙。
隨著相關部門監管力度的加強，投資者法律意識的不斷提高，這三種圈錢方式已經逐步為市場所熟悉，因此，圈錢者也在逐步調整其策略，開發新的圈錢方式，其行為表現出明顯的隱蔽化趨勢。表”，也是政府、企業、個人等觀察、分析和研究市場動態，進行金融決策和從事金融活動的重要參考數據。
誰來決定股市走勢
預測股市是很難的事。經濟學家、股評家做不到，一般散戶就更別說了。如果有誰說他總能做到，那麽他不是瘋子，就是狂人。影響股市走勢的因素如圖4-17所示。
圖4-17 股市走勢影響因素
股票價格與經濟周期之間存在著密切聯係。一是證券市場的波動對經濟周期異常敏感，經濟危機的來臨往往以證券市場的下跌為征兆。二是對經濟周期的波動，證券市場總是以極端的姿態作出反應，危機到來，證券市場就一落千丈；經濟複蘇，證券市場又大幅攀升。由此可見，證券市場對加劇經濟周期的波動幅度起著推波助瀾的作用。
資金的充裕和股票估值是緊密相連，相輔相成的。正是因為資本的流動性泛濫，從而導致了估值體係的重建。在價值投資的理念下，用市盈率、市淨率等指標來構建估值體係是國際上通行的做法，但在本幣升值的條件下，充足的貨幣供應表現為各種資產價格的上漲，於是估值體係也需要重新建立。同時，與資產價格密切相關的行業，如股市、銀行、地產等，都將受益於資產價格的重新評估，從而獲得更高的上漲空間。
技術進步與科技發明常常會在很大程度上影響股市走勢。自股市產生以來，曆史上的每一次技術革命都會引起股市狂熱。19世紀後半葉興起的鐵路，20世紀初興起的鋼鐵、電力、汽車，以及1980年底興起的生物製藥，以及最近的信息產業，幾乎每一次重大的技術進步都能引發股市熱潮。
政府調控股市的各種武器
圖4-18政府調控股市的各種武器
針對股市的冷熱，政府可以大有作為，如圖4一18所示。譬如2007年5月30日我國財政部提高股票交易印花稅到3‰，便引起了股市的慘跌。
但是，市場有它自身的規律，政府的過分幹預是不可取的。幹預小了不起作用；大了造成震**，結果往往適得其反，因此隻能適當引導和幹預。
2006年以來我國股市走勢分析
自2005年6月以來，我國股市不斷上漲，股指在兩年多的時間裏已經上漲4倍多；2006年末2007年初以來，進入加速上揚階段，直至5月底才開始進行調整和消化。即使考慮到市場元氣恢複和股權分置改革的因素，市場在這樣短時期內的巨幅上升，放在世界證券史的大平台上來看，也是罕見的行情。影響股市行情因素很多，如圖4-19所示。
圖4-19 2006年啟動大牛市的內在推動力
進而，又可以歸納為兩種推動力量，一種是業績推動，另一種是資金推動。業績的大幅增長，無疑極大地推高了指數。如果上市公司未來業績的增長趨勢不出現轉折性的改變，也就是說我國宏觀經濟增長不發生改變，此力量還將繼續成為支撐A股市場的重要因素。而市場對於人民幣升值的預期，可謂高度統一，國際投資大師羅傑斯也曾發表驚人觀點，認為未來20年內人民幣升值有望達到500％。
從宏觀經濟角度來說，利率偏低，真實利率為負，以至儲蓄大量向股市移動，更導致股指不斷攀高。原因在於，許多投資者之所以買股票，實在是因為國內投資渠道不多、投資品種太少所致。分析2007年後的情況，圖4-20 未來股市的不確定因素各種因素基本上都不會改變，牛市行情將得到進一步延續。但同樣，股市還麵臨很多不確定性。宏觀層麵最不確定的因素來自美國、歐盟等經濟的發展，以及政治、軍事衝突導致的各種不利影響。此外，在股權分置改革完成以後，股市依然麵臨著整體上市的規範化改造、單一所有者控製產生的壟斷和關聯交易的製度變革等縱深挑戰性的問題。其他不確定性因素如圖4-20所示。
股市估值與泡沫
股票的市場估值，往往“仁者見仁，智者見智”。但是，對一個市場在一定階段的總體估值，普遍認可如下兩個客觀標準。
首先是市盈率。以2007年6月5日為例，雖然A股的平均市盈率超過了40倍，但是滬深300等指數成分股的市盈率卻大大低於這一水平。數據統計顯示，6月5日滬深300成分股平均市盈率32．90倍，上證180成分股平均市盈率30．93倍，深證100成分股平均市盈率37，61倍。而據最新數據統計，道瓊斯成分股平均市盈率18．25倍，標普500成分股平均市盈率18．08倍，香港市場平均市盈率16倍，印度市場平均市盈率22．88倍。與國際主要證券市場和類似新興市場的情況比較，我國A股的市盈率水平仍然高出很多。這隻是靜態比較，但考慮到上市公司業績增長的預期以及資產注入對基本麵的改善，眾多公司的市盈率還屬可投資範圍。
其次是看市淨率。從國外證券市場來看，股市的市值對賬麵淨資產的比率，即市淨率一般保持在2～2．5倍左右。不同行業的情況有所不同，有些資產溢價大一些，有些如房地產業還經常會有折價，即市淨率低於1。2006年度我國上市公司加權平均每股淨資產為2．28元人民幣，而加權平均的股價早已突破10元，市淨率已到5倍左右，2007年則更是進一步攀升。
此外，中國資本市場目前不少上市公司的“收益”是“投資收益”，它們通過相互持股推高股價，這種建築在資金堆砌之上的“收益”有很大的泡沫成分。短期股市被推得越高，風險積累越大，泡沫破裂造成的跌幅也越大。最危險的是，股市泡沫破裂可能成為經濟危機的導火線。
所以，投資者需要密切關注市盈率和市淨率的變化，不可盲目樂觀，以謹防股市泡沫破裂。
後股改時代的尋寶遊戲
前些年，政府為了幫助國企解困，因此創造條件鼓勵國企上市募集資金，而民營企業等卻很難有此機會上市。因此，大多數上市公司是由國有企業改製或由國家和國家授權投資的機構變身而來，加上當時《證券法》中關於企業改製過程中其國有淨資產的折股比例不得低於65％的規定，使得上市公司的股權結構中表現為國有股一股獨大。
但經曆股改後，其情況發生了很大變化，具體如圖4-21所示。
圖4-21股改前後股市對比
受股改的正麵效應影響，今後股市裏的寶藏可能出自以下幾個方麵，如圖4-22所示。
圖4-22未來幾年股市尋寶圖
以資產注入為例，資產注入是牛市行情裏麵最具有想象力的投資主題。由於股權分置問題的徹底解決，徹底改變了大股東的思維，由掏空（上市公司）改為注入（優質資產），兩類股東的共同利益最終通過做大市值得以體現。而做大市值的唯一有效而持久的辦法就是上市公司業績的提升，因此在內涵式增長缺乏動力時，通過注入優質資產提升業績，是非常快速、有效的辦法。
此外，對很多央企而言，整體上市已經成為必須完成的使命。對它們而言，在內在利益驅動和外在政策驅動的雙重作用下，可以預料資產注入會成為潮流，如中色股份、西飛國際、滬東重機（後改名為中國船舶）等都曾因為資產注入而使股價表現精彩。投資者應重點關注央企背景的上市公司（因為有政策驅動因素）、大集團小上市公司的（因為有做大上市公司的利益驅動）、集團或控股公司有優質資產的（這樣容易把資產注入做實）。至於其他沒有多大背景、集團或控股公司實力不強或者沒有多大優質資產的，則應進行篩除，即使注入，也很難呈現外延式增長。