優化資金配置的股市之手

籌集資金是股市的主要功能。企業通過在股票一級市場發行股票，把分散在社會上的閑置資金集中起來，形成巨額的、可供長期使用的資本，用於大規模生產與經營。股市所能達到的籌資規模與速度是企業依靠自身積累或銀行貸款所不能比的。如圖4-10所示。

圖4-10股市實現三贏

截至2007年8月，累計有1500多家國內企業通過境內資本市場發行上市，累計籌資超過1．5萬億元。

投資者：付出及所求

圖4-11中可以看出投資者的收入來源和所需繳納的各種交易費用。

圖4-11股市參與者的收入來源

投資者需要付出的是，開戶費目前兩市共為90元，交易傭金起點為5元，一般在1‰到3‰，印花稅最新調整後為雙向各3‰，過戶費目前為1‰。所有費用日後都可能有變動。

作為投資者，買賣股票一般有兩個目的：一是希望股票有利潤，能分紅；二是希望股票價格上漲獲得買賣的差價。

分紅和每股收益不同。一般來說，公司不會把所有的利潤都分掉，因為要考慮到以後的發展。如果都分掉了，以後公司需要資金時，又得花一定的成本到市場上去籌，這樣不劃算。但分多少，每類、每家公司又會不一樣。一般而言，成長類的公司分紅少，因為要把錢投入到再生產中去；而收入型和藍籌股相對分紅比例要高些。不過，現在股市上還有許多公司，明明錢多得沒處花，可就是不肯分紅，這就另當別論了。

買股票有兩種賺錢方法，一種是投資（或者說是共贏方式），另一種是投機（博弈）。前者側重資產（如上市公司）本身的價值；而後者更關注股價本身，利用股價漲跌不斷買賣掙錢。投機並不一定就是壞事，實際上，適度的投機可以調節市場，讓市場更活躍；但過度投機往往會引發市場泡沫，甚至產生災難性的後果。股市泡沫其實就是股票連續、急速上漲，大大偏離其基礎價值。隻要人們預期股價還要漲，就會有更多的買主加入到狂熱的投機大軍，股市進入真正的“博傻”時期，往往最後接手的投機者就成了可憐人。

交易中的各種費用（買賣加起來）大概是0．8％～1％（各券商收費不同）。券商傭金上文已介紹，這裏對交易印花稅解釋一下。我國交易印花稅曾從1‰到5‰變化，一般是雙邊（買賣）都收，也曾單邊征收。2007年5月30日，我國將交易印花稅從雙邊各收1‰提高到雙邊各收3‰，從而提高了投資者的交易成本，導致股價大跌，但在一定程度上減少了股市投機，降低了股票換手率。

券商如何賺錢

股票需要交易，相互買賣。而如果買者自己去找賣者，就像去菜市場一樣，這樣效率就極為低下。因此，就產生了專門從事代理股票買賣的中間商，這就是券商（證券公司）。如圖4-12所示。券商主要起到兩種作用：一是作為投資銀行，幫助公司打理股票發行、上市等事宜；二是作為證券買賣的通道，投資者隻有通過券商的交易席位（通道）才能進行證券買賣。

圖4-12證券公司的功能

券商因為具有發行和買賣股票的功能，專為別人提供金融服務，所以有時又叫“投資銀行”。但它並不是真正的銀行，它不能像銀行那樣，吸收公眾存款與發放貸款。

具體而言，證券公司的收入來源如圖4-13所示。

圖4-13證券公司收入來源

在目前階段，券商最重要的收入來源是交易傭金，這也就是券商的經紀業務，通常能達到總收入的80％以上，甚至更多。因為交易傭金受交易的活躍程度影響，因此，牛市時券商日子就非常好過，財源滾滾；而熊市時，大家買賣股票少，交易傭金自然就少，這時，券商就需要想辦法增加交易量，具體的辦法有薦股、提供各種增值服務等。

券商的傭金率不是固定不變的。隨著網上交易的盛行與證券公司競爭的加劇，傭金費用整體是呈下降趨勢的，目前一般在1‰到‰之間。當然，通過電話等交易，其傭金相對要比網上交易高些。傭金率高，對股票的買賣會起到一定的抑製作用，因此券商需要在提高傭金率與提高總體交易量之間進行平衡。

券商的這種收入模式其實風險很大，因為它過多地依賴於市場行情的好壞。為了規避這種風險，券商還需要加大對投行、財務顧問、代銷基金、自行投資和委托投資等業務的投入，以使其收入比例比較均衡。

2006年業內主要的50家券商總收入構成比例如圖4-14所示。

圖4-14 券商收入構成

2006年的牛市使證券行業進入曆史上最好的時期之一。以上海證券交易所為例，滬綜指全年上漲130．43％，A股全年成交金額同比增加200．32％，股票籌資總額同比增加471．91％。股指的上漲、融資額的增加和成交量的放大使券商的自營、經紀、投行等傳統業務齊頭並進，全麵開花，全行業迎來2001年以來的首度盈利。如圖4-15所示。

圖4-15 證券行業利潤分析

上市公司：融資及圈錢

從本質上講，各上市公司通過募集資金，以求更好地壯大、發展自己，投資者也可以從中不斷獲益，因此，上市公司正當的融資行為並非壞事。

上市後，上市公司經營者都有兩個利益。一個是公司通過正常市場經營賺利潤；二是通過各種手段來提升股價。一般來說，兩種利益正當合理的關係是，經營者通過賺取真實的商業利潤來支持公司股價上升，資本溢價，反之，受到懲罰。但是，這種中規中矩的手段比較辛苦，見效慢。一些公司為了提升股價，除了把公司經營好外，還通過與機構的合謀，提前泄露信息，甚至財務造假，在二級市場操縱股價，進而獲得巨額暴利。如果此現象得不到有效根治，股市泡沫可能越吹越大，而公司實際價值卻因經營越來越浮躁而每況愈下，當兩者的背離大到無法掩蓋時，則股災有可能瞬問降臨。

20世紀90年代，為了解決一批國有企業經營不善的困境，管理層將它們推向資本市場，讓其有資格可以籌資（所以上市的名額是很寶貴的，直至今天，殼資源依然十分珍貴）。雖然這一政策的出發點是好的，但由於當時國企預算軟約束沒有得到徹底改進，再加上我國傳統的官本位及地方保護主義的影響，加上金融資本市場存在法律法規不健全、監管不到位等問題，國企“圈錢饑渴症”時有發生，出現了一大批渾水摸魚的企業。因為成本低，這些企業就張開血盆大口，從資本市場上大肆圈錢，嚴重損害了投資人的利益。